RPP obniży stopy procentowe trzykrotnie do poziomu 4%

Bank Credit Agricole prognozuje, że Rada Polityki Pieniężnej wykona jeszcze trzy obniżki stóp procentowych: jedną w listopadzie 2025 roku i dwie w 2026 roku. Łącznie doprowadzi to do obniżenia stopy referencyjnej NBP do 4 proc. Cykl ten zakończy się właśnie na tym poziomie.

Inflacja w sierpniu stabilna na poziomie bliskim 3%

Główny Urząd Statystyczny podał, że inflacja w sierpniu wyniosła 2,9 proc. w ujęciu rocznym, pozostając bez zmian względem poprzedniego miesiąca. Wstępne szacunki mówiły o inflacji 2,8 proc. r/r oraz spadku o 0,1 proc. m/m. W lipcu inflacja wynosiła 3,1 proc. r/r.

Co kształtuje obecny poziom inflacji?

Jak tłumaczy ekonomista Credit Agricole, Jakub Olipra:

„Najsilniej w kierunku zmniejszenia inflacji oddziaływała niższa inflacja bazowa, która obniżyła się do 3,2 proc. wobec 3,3 proc. w lipcu. Spadek wynika głównie z niższej dynamiki cen m.in. w kategoriach „inne wydatki na towary i usługi”, „rekreacja i kultura”, „wyposażenie mieszkania i prowadzenie gospodarstwa domowego” oraz „transport (bez paliw)”, co zrekompensowało wyraźnie wyższe ceny usług telefonii komórkowej.”

Dodatkowo niższa dynamika cen paliw (-7,7% vs -6,8%) i nośników energii (2,3% vs 2,4%) obniżyła inflację o około 0,06 pkt proc. Ceny żywności i napojów bezalkoholowych pozostają stabilne na poziomie 4,9% r/r.

Wzrost cen usług utrzymuje presję inflacyjną

Olipra zwraca uwagę, że:

• ceny bazowe wzrosły w sierpniu o około 0,2% m/m, przewyższając typowy sezonowy wzorzec (0,0%),
• utrzymuje się wysoka dynamika cen usług (6,0% r/r),
• dynamika cen towarów jest niższa (1,7% r/r) i spada,
• głównym czynnikiem proinflacyjnym w usługach jest wciąż silna presja płacowa, choć nominalna dynamika wynagrodzeń spada (z 10% w I kw. do 7,5% w III kw.).

Prognozy inflacji i wpływ na politykę monetarną

Credit Agricole podtrzymuje prognozę, że średnioroczna inflacja CPI wyniesie 3,6% w 2024 r., wzrośnie lekko do 3,7% w 2025 r., a w 2026 r. spadnie do 2,9% r/r. Przez cały horyzont prognozy inflacja będzie w granicach celu NBP (2,5% ± 1 pkt proc.), chociaż istnieje ryzyko wzrostu cen ciepła i wody w IV kw. 2025 r.

W takich warunkach RPP ma motywację do dalszego łagodzenia polityki pieniężnej. Credit Agricole zakłada, że po listopadowej projekcji RPP rozpocznie obniżki stóp procentowych o 25 punktów bazowych, z kolejnymi dwoma obniżkami w marcu i maju 2026 r., finalnie do poziomu 4%.

Źródło: Bankier.pl